区域透视——广东省的五个方面广东省简称“粤”,地处中国大陆最南部。东临福建，南邻南海，西接广西，北接江西、湖南，珠江口东西两侧分别与香港、澳门接壤，西南部雷州半岛隔琼州海峡与海南省相望。GDP 层面，2023 年广东省GDP 为13.57 万亿元，增速5.08%，分产业结构来看，第一、二、三产业占GDP 比重分别为4.1%、40.1%、55.8%。人口方面，广东省人口总量基本保持稳定，2022 年末，广东常住人口12657 万人，比上年末减少27 万人。省内经济结构来看，2022 年深圳GDP 达3.24 万亿，占全省比重的25.1%，广州GDP2.88 万亿，占全省比重的22.3%。从GDP 增速来看，2022 年GDP 增速前三的城市分别为惠州、深圳、潮州，GDP 增速分别为8.52%、5.62%、5.46%。上司公司资源方面，省内共869 家A 股上市公司，电子、机械设备、计算机、电力设备的上市公司数量占有较高比重。金融资源方面， 2023 年深圳市存贷款分别为13.34 万亿、9.21 万亿，分别占全省比重的38.7%、34.5%。从增速角度来看，2023 年佛山、惠州存款增速分别为15.7%、14.9%，云浮、汕尾贷款增速分别为15.4%、15.4%。
区域全扫描，三维度看广东区域银行
银行背景维度：注册资本、资产规模普遍较高。广东共存续159 家银行，其中城商行5 家，农商行82 家。广东省内中小银行数量偏多，注册资本1 千万-1 亿、1 亿-5 亿元银行数量分别为26、59 家，省内银行资产规模超过5,000亿元有8 家，分别是招商银行、平安银行、广发银行、广州农商行、广州银行、深圳农商行、东莞农商行、东莞银行。
银行经营维度：资产质量下滑、资本充足率较高。广东省内银行经营情况呈现四大特征。特征1：不良率承压，拨备覆盖率下降，资产质量值得关注，不良率均值为1.39%，较上年提升19bp，拨备覆盖率为256.6%，较上年下行31.0pct。特征2：资本充足率相对较高，净息差表现较差，2022 年资本充足率为12.27%、净息差为1.93%。特征3：资产端贷款占比53.11%，负债端存款占比76.07%。特征4：ROA（0.77%）、ROE（9.39%）均低于同业均值。
资本补充与银行合并新设维度。现阶段广东省内共发行200 亿元资本补充债券，由5 家主体承接。从广东省银行合并方式上看，2020 年至今成立的6 家商业银行中仅阳江农商行通过整合区域信用社资源成立，其余五家银行为新设成立。
商业银行面面观——广东区域银行怎么看？
本文梳理了广东省内主要的5 家商业银行。
广州农商行：前身为广州市农村信用合作联社，是于2009 年12 月由原中国银监会批准改制而成的农村金融机构，2017 年6 月，广州农商银行在香港联合交易所挂牌上市。从股权结构上看，广州农商行的第一大股东为广州地铁集团有限公司，持股6.31%，截至2022 年末，广州市人民政府通过15 家国有企业持有股份数量占股本的27.29%，无控股股东或者实际控制人。从分支行与网点布局来看，广州农商行在广东省6 个地级市共设有586 家分支机构，其中省内网点主要分布在广州（563 家）。拆解资产负债结构来看，2022 年广州农商行信贷占比54.88%，较上年下降64bp；资产投向中金融投资占比28.33%，以政府债和政金债为主，广州农商行还持有信托及资管计划171 亿元，基金及其他投资556 亿元。存款端来看，广州农商行2022年负债端存款占比79.50%，较上年提升44bp。从信贷结构来看，2022 年广州农商行对公贷款占比为72.6%，前五大行业分别为租赁和商务服务、批发和零售、房地产、制造业、建筑业，前五大行业占比合计72.1%；个人贷款占比27.49%，其中经营性贷款、住房按揭贷款占比分别为42.9%、44.3%。
资产质量方面，2022 年广州农商行不良贷款率2.11%，较上年提升28bp，其中租赁和商务服务、批发零售和房地产业不良贷款占不良贷款总额的37.50%、37.34%和13.50%。2022 年广州农商行拨备覆盖率为156.93%，较上年下降10.11pct。
广州银行：广州银行前身为广州城市合作银行，成立于1996 年，是在原广州市46 家城市信用合作社的基础上组建的股份制商业银行。1998 年该行更名为广州市商业银行，2009 年9 月经中国银监会批准再次更名为广州银行。
从股权结构上看，前三大股东分别为广州金融控股集团、广州市广永国有资产经营有限公司、中国南方电网，广州市政府控股的广州金控直接或间接共持有广州农商行42.29%的股份，截至2022 年末广州市属国企及其他国有股东合计持有该行96.56%股份。从分支行与网点布局来看，广州银行共设有184 家分支机构及网点。域内网点主要分布在广州市（104 家）、深圳市（13 家）、佛山市（12 家）。域外网点有8 家，集中在江苏省南京市。拆解资产负债结构来看，2022 年广州银行资产端信贷占比54.8%，较上年提升2.29pct；金融投资占比32.87%，较21 年下降了2.81pct，结构上看，其中政府债券、金融机构债券、公共实体债和同业存单合计占比69.59%。从信贷结构来看，公司类贷款占比58.91%，前五大行业分别为租赁和商务服务、房地产业、建筑业、制造业和批发零售，占比合计78.9%；个人贷款占比42.37%，其中信用卡、消费贷款、住房贷款、经营贷款分别占比为55.08%、16.94%、17.36%、10.60%。不良核销和拨备计提方面，2022 年广州银行不良贷款率为2.16%，较上年提升59bp，该行存量不良中房地产业占比10.94%，信用卡不良余额29.35 亿元，同比增加13.41 亿元，该行前十大不良贷款合计29.36 亿元，占全行不良的30.24%。2022 年广州农商行拨备覆盖率为155.32%，较上年下降34.11pct。
深圳农商行：深圳农商行成立于2005 年12 月，是在原深圳市农村信用合作社联合社及其辖属18 家农村信用社的基础上发起设立的股份制农村商业银行。从股权结构上看，深圳农商行的第一大股东为星展银行，持股比例为13%，其中法人股占股本总额的55.82%，自然人股占44.02%。从分支行与网点布局来看，深圳农商行共设有212 家分支机构及网点，省内网点均分布于深圳（205 家），省外网点位于桂林（2 家）、柳州（4 家）、海口市（1家）。拆解资产负债结构，2022 年深圳农商行资产端信贷占比51.42%，较上年提升1.73pct；金融投资占比35.09%，较上年提升1bp，投资结构来看，2022 年深圳农商行持有债券1732 亿元，其中政府债1425 亿元，资管计划153 亿元、基金453 亿元。负债端来看，存款占比86.6%，较上年下降2bp，其中公司类存款占比39.53%，个人存款占比55.47%。信贷结构来看，公司类贷款占比54.4%，前五大行业分别为租赁和商务服务、房地产业、制造业、批发零售业、交通运输业，占比合计82.7%；个人贷款占比38.8%，其中住房按揭、经营性贷款和消费贷款占比分别为40.5%、20.3%和39.1%。从不良率和拨备覆盖率来看，深圳农商行2022 年不良率为0.9%，较上年提升6bp，其中房地产业不良率0.82%，按揭不良率0.30%。深圳农商行2022 年拨备覆盖率为318.50%，较上年下降47pct。
东莞农商行：东莞农商行前身是东莞市农村信用合作联社，2005 年完成统一法人体制改革，2009 年完成股份制改制，2021 年9 月29 日成功在香港联交所挂牌上市。从股权结构上看，前三大股东分别为香港中央结算(代理人)有限公司、广东粤丰投资有限公司、东莞市康华投资集团有限公司，持股比例分别为16.67%、4.34%、2.18%。拆解资产负债结构，2022 年东莞农商行资产端信贷占比48.92%，较上年提升10bp；金融投资占比34.86%，较上年提升81bp，投资结构来看，截至23H1 东莞农商行金融投资余额2803亿元，其中国债、地方债、政金债、金融债和存单占比合计85.84%，基金占比9.44%，资产支持证券占比2%。负债端来看，2022 年东莞农商行存款占比77.12%，其中对公存款占比为64.46%，个人存款占比为32.54%。从信贷结构来看，公司类贷款占比58.91%，前五大行业分别为制造业、租赁和商务服务业、批发零售、建筑业、房地产，占比合计83.1%；个人贷款占比42.37%，其中住房按揭贷款、经营贷款、个人消费贷款及信用卡分别占比分别为34.0%、33.8%、26.3%、5.9%。从不良率和拨备覆盖率来看，2022 年东莞农商行不良贷款率为0.90%，较上年提升6bp，存量不良贷款以企业贷款为主，主要集中在批发零售业和制造业，前十大不良合计占不良贷款总额的38.48%。2022 年拨备覆盖率为373.83%，较上年下降1.51pct。
东莞银行：东莞银行原名为东莞市商业银行，在原东莞市14 家城市信用社以及19 家独立核算营业部清产核资及重组的基础上于1999 年9 月组建设立，2008 年更名为东莞银行。从股权结构上看，前三大股东分别为东莞市财政局、东莞市虎门镇投资管理服务中心、东莞市大中实业有限公司，持股比例分别为21.16%、4.97%、4.64%。从分支行与网点布局来看，东莞银行共设有174 家分支机构及网点，省外网点有7 家，主要位于合肥（5 家）和长沙（2 家），省内网点主要集中在东莞（138 家）、广州（10 家）、深圳（5家）等。拆解资产负债结构来看，2022 年东莞银行资产端信贷占比52.81%，较上下降1.89pct。金融投资占比34.71%，较上年提升1.77pct。结构上看，2022 年末东莞银行金融投资1,869 亿元，其中政府债、政金债、政府支持机构债券、金融债以及AAA 同业存单合计占比70.37%；公司债占比5.68%，主要投向外部评级AA+级及以上的央企、国企和城投债；公募基金12.66%；券商收益凭证、信托计划和资产管理计划等非标投资合计占比11.59%。从信贷结构来看，公司类贷款占比62.72%，前五大行业分别为租赁和商务服务、制造业、批发零售、房地产、建筑业，占比合计82.8%。个人贷款占比34.97%，其中住房贷款、经营贷款、消费贷款、信用卡占比分别为46.57%、27.48%、21.43%、4.50%。从不良率和拨备覆盖率来看，2022 年东莞银行不良贷款率为0.93%，较上年下降3bp，不良贷款集中于批发零售业和房地产相关行业，前十大不良贷款合计13.9 亿元，占全行不良的51.20%，分布于批发和零售业、租赁和商务服务业、建筑业、科学研究和技术服务业和房地产业。2022 年东莞银行拨备覆盖率为254.3%，较上年下降了5.18pct。
广东区域银行债还有哪些投资机会？
广东区域银行共存续债券2.26 万亿元。分债券类型来看，广东省内商业银行共存续债券2.26 万亿元，其中广州银行发行金额1675 亿元、广州农商行发行金额1387 亿元、东莞银行发行金额883 亿元。分债券类型来看，同业存单共计1.55 万亿元，普通债3189 亿元，永续债共计2364 亿元，二级债共计1560 亿元。从同业存单估价收益率来看，3 个月内、3-6 个月、6-9 个月、9-12 个月同业存单收益率均值分别为2.15%、2.30%、2.42%、2.44%。
风险提示：行业信用恶化带来的风险。